AI交易的对冲剧烈波动正在改变对冲基金的投资策略。面对二季度的基金金正金融AI热潮与七月份的急剧回撤，对冲基金开始加速分散投资，不再将资金从高风险的股资AI相关仓位转向医疗、金融和能源领域。医疗源
根据高盛的对冲最新对冲基金趋势监测报告，截至2026年第三季度初，基金金正金融对冲基金在医疗、不再金融和能源板块的股资净超配比例均已接近十年高点。其中，医疗源金融板块的对冲净超配达到了2008年以来的最高水平，而能源板块净超配则创下2015年以来的基金金正金融新高。
七月份，不再AI交易的股资动量逆转引发了近十年来最大的对冲基金去杠杆化浪潮，对冲基金VIP持仓篮子在单月内遭遇了相对于标普500等权重指数的医疗源11个百分点的跌幅，创造了超过20年历史的最差记录。这一重要的仓位再平衡给市场发出直接信号，历史数据显示，对冲基金的新兴明星股在接下来几个季度通常会跑赢同业，而那些被大规模减持的明星股往往表现不佳。因此，当前医疗、金融和能源领域的系统性增持可能意味着相对收益机会的聚集。
AI交易波动重创对冲基金，七月成为分水岭
报告基于对991只对冲基金的持仓分析，这些基金合计持有5.4万亿美元的股票总敞口（多头3.4万亿美元，空头2.0万亿美元）。今年以来，对冲基金的业绩与AI交易高度相关。今年年初至8月19日，美国股票多空对冲基金的累计回报为10%。二季度表现强劲，特别是六月份的涨幅显著，但七月份AI动量逆转导致急剧下滑。
七月份的回撤尤为显著。高盛的VIP持仓篮子在六月底至七月底的单月内，相对标普500等权重指数的表现低于11个百分点，这是其逾20年历史中最差的单月相对表现，甚至超过了2008年金融危机期间的-9个百分点。与此同时，对冲基金的总杠杆和净杠杆均从二季度的历史高位大幅回落，但在长期历史均值下仍处于高位。
值得注意的是，VIP持仓篮子年初至今的超额收益与高盛AI篮子的相关系数高达0.9，这表明AI交易的每一次波动都将直接影响对冲基金的整体业绩。
二季度仍在"All in AI"，但内部分化已显现
尽管对冲基金在二季度仍对AI进行大量投资，内部的结构性分化已经出现。报告显示，二季度对冲基金的组合换手率达到了2021年以来的最高水平，信息技术板块内部的换手率则创下2011年以来的新高，说明基金经理在AI主题内部进行了大规模的仓位调整。
在具体持仓变化上，对冲基金在二季度对大多数大市值科技股进行了减持，唯亚威系统服务和亚马逊则获得了增持。META成为“明星陨落股”，持有基金数量大幅减少。尽管包括多只半导体股票在内的AI相关标的遭遇大规模净减持，但英伟达的持仓数量相对稳定。在AI相关股票中，获得对冲基金净增持最多的包括先进能源工业、唯亚威系统服务和数字房地产信托，而遭遇最大净减持的则是应用材料、美光等半导体股票。
医疗、金融、能源：三大板块迎来十年级别增持
板块层面的资金重新配置是本报告的核心信号之一。医疗板块成为对冲基金净敞口最大的领域，净敞口占总净敞口的19%，超配幅度较罗素3000指数高达962个基点，并接近十年高位。增持幅度广泛，其中生物技术是增持最多的子行业，管理式医疗为唯一的减少例外。AXSM被评为“明星上升股”，而TMO新晋进入VIP持仓名单。在医疗专项基金中，生物技术领域受到关注，BSX和UNH为例外。
金融板块的净超配已达金融危机前的最高水平，且各子行业增持较为均衡。在金融专项基金方面，区域银行是最常见的持仓方向，COF是最受欢迎的持仓之一，同时也是VIP名单的成员。CME和ICE在上季度的持有者数量净增幅居前。
能源板块的净超配同样已达到2015年以来的最高水平，表现出跨子行业的广泛增持特点。然而，尽管信息技术板块仍是最多头组合中的最大板块（占25%），但其净敞口也仅为15%，相较于罗素3000指数的33%权重显示出创纪录的“低配”状态，这主要反映出该板块在基准指数中的超大权重，而并非是对冲基金主动回避科技股。
杠杆与空头：风险敞口依旧偏高
尽管AI交易遭遇波动，大市值科技公司依然是对冲基金最青睐的多头持仓。AMZN连续第11个季度位列VIP名单首位，且大市值科技股占据前十名中的九席。历史数据显示，自2001年以来，VIP持仓篮子在58%的季度中跑赢了标普500，平均季度超额收益为50个基点。然而，今年以来，该篮子的累计回报为12.5%，略低于标普500的13.4%，这主要受到了七月份AI回撤的拖累。
尽管整体风险敞口已大幅回落，但对冲基金的风险水平仍然偏高。据高盛Prime Services的数据，基本面多空基金的总杠杆率处于五年历史的73百分位，净杠杆率则处于38百分位。空头方面，杠杆基金在纳斯达克100指数期货上的净空头头寸接近历史纪录，自六月中旬以来，空头规模增加35%。标普500成分股中位数股票的空头利率虽然比六月底的高点略有回落，但依然处于15年来的最高水平。
在ETF持仓方面，对冲基金的多头组合中ETF占比提升至5.6%，为金融危机以来的最高水平。值得注意的是，310亿美元的ETF空头占对冲基金ETF总敞口的62%，这表明基金更倾向于将ETF用作对冲工具，而非进行方向性投资。
本文转载自“华尔街见闻”；官网编辑：李佛。